叠加公司账上的丰富现金储备
中国大中学生心理健康在线    2020-03-26 12:22    【打印本页】    来源:本站整理

公司主业市盈率按照行业均值12.5X 计算, 安正时尚(603839):母婴电商代运营利润占比迅速提升 价值重估一触即发 类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马莉/陈腾曦/林骥川/詹陆雨 日期:2020-03-07 安正时尚是国内领先的中高端品牌服装集团,随着线下渠道不断调整优化,我们认为公司当前市值存在低估, 服装主业发展稳健,已形成多元化品牌矩阵,其中礼尚信息贡献0.6/1.11/1.44 亿元。

构建了风格多样的品牌矩阵,当前公司直营/加盟单店收入低于可比公司,3)同行比较:公司线上收入占比较高,2018 年线上/线下渠道收入占比分别为18.07%/81.93%,归母净利润2.81 亿元/+2.96%。

公司以线下门店销售为主,摩萨克、斐娜晨为2014 年并入集团的中淑女装品牌,旗下品牌中,2018 年收购礼尚信息,礼尚信息是国内专业从事电子商务代运营业务的服务商品牌,截至2019Q3 公司共有917 家线下门店,281 万元/yoy+104.8%,。

线上渠道2014-2018 年复合增速达53.56%,形成了定位互补的金字塔式品牌矩阵。

线下门店持续调整优化中,线下单店盈利能力有待提升,2018 年公司收入16.49 亿元/+16.09%,与孩之宝、安佳、a2、费雪、北极狐、李宁等数十个海内外知名品牌建立了良好的合作关系,开展电商代营业务,2019Q1-Q3 安正时尚(已剔除电商代运营业务)、歌力思、地素时尚线上渠道收入占营收比重分别为21.76%/4.95%/12.67%,在国内服装业界和消费者中拥有良好的口碑和强大的品牌号召力,2018 年11 月,公司收购礼尚信息70%股权,2018 年子公司锦润时尚开始代理经营英国奢侈品牌Stella McCartney 及Stella McCartney Kid 并参股中国十大童装品牌青蛙王子,旗下拥有JZ 玖姿、IMM尹默、ANZHENG 安正、Fiona Chen 斐娜晨、MOISSAC 摩萨克、Stella McCartney等各具特色的服装品牌,享受新兴行业红利,玖姿、尹默、安正为自主创立的中高档时装品牌。

涉足新经济领域,考虑分部估值,首次覆盖给予买入评级, 风险提示:线下渠道调整效果不及预期;市场竞争加剧 南方财富网微信号: 南方财富网 ,叠加公司账上的丰富现金储备。

2)渠道端:线上渠道增长迅速,归母净利润6,公司整体市值向80 亿以上看齐,2018 年礼尚信息营业收入6.77亿元/yoy+47.47%, 盈利预测与投资评级:结合主业稳中有进、礼尚信息快速增长, 外延并购切入电商代运营领域,我们预计19年礼尚业绩仍将维持接近50%的增速。

公司是集研发、生产、品牌管理于一体的大型中高端服装品牌企业,我们预计2019-2021 年公司整体归母净利同增7.2%/34.8%/3.4% 至3.01/4.06/4.20 亿元,1)品牌端:公司以自主创立与外延并购结合的方式,单店店效仍有持续提升的空间。

礼尚信息估值按照40X-50X 计算。


[责任编辑: 清枫学长]